¿Como determinar el valor de mercado de una participación social en una sociedad anónima?

¿Cómo se realiza este procedimiento?

En una sociedad anónima (SA) el razonamiento es similar a lo que sucede en una SRL, pero en lugar de cuotas sociales se trabaja con acciones.

1. Determinar el patrimonio neto de la sociedad

Se parte del último balance aprobado o, preferentemente, de un balance especial actualizado.

La fórmula básica es:

Patrimonio Neto = Activo − Pasivo

Supongamos:

• Activo: $1.500.000.000
• Pasivo: $500.000.000

Patrimonio Neto: $1.000.000.000

2. Determinar la cantidad de acciones emitidas

Supongamos que la sociedad tiene:

• 1.000.000 de acciones ordinarias.

3. Calcular el valor patrimonial proporcional por acción

Valor patrimonial proporcional (VPP) = Patrimonio Neto ÷ Cantidad de acciones

En el ejemplo:

$1.000.000.000 ÷ 1.000.000 = $1.000 por acción.

Un accionista que posee 100.000 acciones tendría una participación patrimonial equivalente a:

100.000 × $1.000 = $100.000.000.

4. Ajustar el patrimonio a valores de mercado

Para determinar el verdadero valor económico de la acción suele ser insuficiente utilizar el patrimonio contable.

Por ejemplo:

• Un inmueble registrado en libros por $50 millones puede valer $300 millones.
• Una marca desarrollada por la sociedad puede no figurar en el activo.
• Pueden existir contingencias judiciales no reflejadas adecuadamente.

Por ello, en valuaciones profesionales se suele determinar un patrimonio neto ajustado, reexpresando activos y pasivos a valores económicos reales.

5. Considerar el valor de empresa (going concern)

Una empresa rentable vale más que la suma de sus activos.

Por ello se utilizan métodos complementarios:

• Flujo de fondos descontados.
• Capitalización de utilidades.
• Múltiplos de EBITDA.
• Múltiplos de empresas comparables.

Esto puede generar un valor de mercado superior al valor patrimonial proporcional.

Participaciones de control y minoritarias

En las SA cobra especial importancia si el paquete accionario otorga o no control.

Por ejemplo:

• Un paquete del 51% suele valer más que su proporción matemática del patrimonio porque permite controlar la sociedad.
• Un paquete del 5% o 10% suele sufrir un descuento por minoría debido a la falta de influencia en la gestión.

Así, si el patrimonio neto ajustado de una sociedad es de $1.000 millones:

• El 51% podría venderse por más de $510 millones (prima de control).
• El 5% podría venderse por menos de $50 millones (descuento por minoría).

Sociedades cerradas

En una SA cerrada (la enorme mayoría en Argentina), al no existir un mercado organizado para las acciones, el valor debe determinarse mediante una valuación económica y contable.